비트코인 평가이익이 순익 대부분 차지
비트코인 보유 기업 스트래티지(Strategy)가 2026년 3분기 195억3000만달러의 순이익을 기록했다. 전년 동기 순이익 27억9000만달러와 비교하면 크게 늘어난 수치다. 희석 주당순이익(EPS)은 44.75달러로 집계됐다.
다만 이익 규모가 소프트웨어 사업의 매출 성장에서 비롯된 것은 아니다. 더모틀리풀은 30일 스트래티지의 실적과 관련해 비트코인 가격 변동에 따른 회계상 평가이익이 순이익 대부분을 차지했다고 분석했다. 스트래티지는 보유 비트코인을 분기마다 시장가격으로 평가하고, 평가액 변화를 손익계산서에 반영하는 회계 방식을 적용하고 있다.
| 항목 | 2026년 3분기 | 전년 동기 또는 변화 |
|---|---|---|
| 순이익 | 195억3000만달러 | 27억9000만달러 |
| 희석 EPS | 44.75달러 | - |
| 디지털자산 평가이익 | 209억1000만달러 | 38억9000만달러 |
| 전체 매출 | 1억2540만달러 | 전년 동기 대비 3% 감소 |
전체 보유량 늘었지만 주당 몫은 감소
실적에서 또 다른 특징은 회사가 보유한 비트코인 총량과 기존 주주가 주당으로 간접 보유하는 비트코인의 흐름이 엇갈렸다는 점이다. 스트래티지의 전체 비트코인 보유량은 올해 들어 26% 증가했지만, 발행주식 수가 더 빠르게 늘면서 비트코인 수익률(BTC Yield)은 연초 대비 -3.7%를 기록했다.
BTC Yield는 회사가 보유한 비트코인 총량이 아니라 주식 희석을 반영해 주당 비트코인 보유량의 변화를 보여주는 지표다. 주식 발행을 통해 조달한 자금으로 비트코인을 추가 매입하더라도 주식 수 증가 폭이 더 크면 기존 주주 기준의 비트코인 보유 몫은 줄어들 수 있다. 더모틀리풀은 스트래티지의 실적을 평가할 때 회계상 순이익과 함께 이 지표를 살펴볼 필요가 있다고 설명했다.
- 스트래티지의 3분기 순이익은 195억3000만달러로 집계됐다.
- 디지털자산 평가이익은 209억1000만달러로 전년 동기보다 증가했다.
- 전체 BTC 보유량은 늘었지만 BTC Yield는 연초 대비 -3.7%였다.
우선주 부담에 비트코인 처분도 발생
우선주와 관련한 자금 부담도 스트래티지의 재무 구조에서 변수로 거론됐다. 회사는 올해 액면가를 밑돌던 STRC 우선주를 다시 사들이는 데 약 20억달러를 사용했다. 우선주 매입과 배당금 지급에 필요한 자금을 마련하는 과정에서 보유 비트코인 일부를 매도한 것으로 나타났다.
이는 비트코인 보유량을 장기적으로 늘리는 전략과 별개로, 자본 조달과 주주환원 관련 의무를 이행하기 위해 핵심 보유자산을 현금화한 사례다. 비트코인 가격이 상승할 때 평가이익이 커지는 구조인 만큼, 회계상 순이익이 회사의 반복적인 영업성과나 현금흐름을 그대로 의미하지 않는다는 점도 함께 부각됐다.
매출 감소와 주식 희석이 동시에 나타나
스트래티지의 3분기 전체 매출은 1억2540만달러로 전년 동기보다 3% 감소했다. 실적 발표 직후 시간외 거래에서 주가는 큰 변동 없이 보합권에 머물렀다. 순이익은 크게 증가했지만 본업 매출은 줄었고, 주식 발행에 따른 희석과 우선주 관련 비용 부담도 이어진 셈이다.
더모틀리풀은 향후 스트래티지의 관련 지표로 주당 비트코인 보유량이 다시 증가하는지, 우선주 배당과 STRC 재매입을 위해 추가적인 비트코인 처분이 발생하는지를 제시했다. 스트래티지의 실적은 비트코인 가격 평가와 자금 조달 방식, 주식 수 변화가 함께 반영되는 구조여서 순이익만으로 회사의 비트코인 보유 전략이나 주주가치 변화를 판단하기 어렵다는 분석이다.
